На форуме РБК эксперты обсудили новые инструменты привлечения капитала

Уже в ближайшую пятницу, 15 сентября, руководство Банка России проведет очередное заседание, где оно должно принять решение по ключевой ставке. Сейчас она составляет 12% годовых, что является максимумом с весны прошлого года. Чем она выше, тем выше проценты по всей экономике страны. Другими словами, давать в долг становится выгоднее, а занимать — труднее.

Вне зависимости от решения ЦБ на сентябрьском заседании до конца 2023 года ключевую ставку поднимут еще хотя бы один раз, и двузначные процентные ставки в среднесрочной перспективе с нами еще останутся. К такому выводу пришли участники форума «РБК Capital markets: Россия», который прошел в Центре событий РБК 6 сентября.

Экономические шоки последних лет выработали в участниках долгового рынка высокий уровень адаптивности и интерес к новым инструментам, отметил в рамках ключевой сессии форума заместитель гендиректора «Дом.РФ», председатель правления банка «Дом.РФ» Артем Федорко. Среди таких инструментов он назвал облигации с плавающей ставкой (флоатеры) и цифровые финансовые активы (ЦФА). «Думаю, что рынок ЦФА будет развиваться, это перспективная технология, которая дает возможность более быстрого и гибкого выхода на рынок для небольших компаний», — уверен Федорко.

ЦФА используют технологию блокчейн, что позволяет записывать данные о правах и обязанностях сторон, не привлекая при этом посредников и контрагентов. По сути, это инструмент привлечения капитала напрямую у инвестора. Развивать этот рынок в том числе планирует и «Дом.РФ» — еще в июне организация подписала меморандум с Московской биржей о планах привлекать подобным образом инвестиции в строительство жилья.

По оценкам председателя комитета Госдумы по финансовым рынкам Анатолия Аксакова, сейчас рынок ЦФА в России достигает 25 млрд руб. с перспективой роста до 50 млрд руб. к концу 2023 года и далее по нарастающей. Главным же вызовом для этого рынка является несовершенное регулирование, полагают участники форума. Так, председатель набсовета Московской биржи Сергей Швецов напомнил о необходимости создания для инвестора единой налоговой базы, чтобы с фискальной точки зрения для него не было разницы, владеет он ценными бумагами, драгметаллами или ЦФА. По мнению Артема Федорко, идеальное развитие событий — постепенное усложнение регулирования ЦФА (в плане защиты инвесторов, требований к раскрытию информации и так далее) с одновременной либерализацией законов по традиционным классам активов — с тем, чтобы в конечном итоге регулирование различных инвестиционных инструментов пришло к единому знаменателю.

Помимо ЦФА, еще один инструмент, набирающий популярность в условиях волатильности и сужения горизонта планирования, — это флоатеры. Если организация берет в долг под плавающий процент, а следом Центробанк снижает ключевую ставку, компания вправе уменьшить свой регулярный платеж по займу. При обратной ситуации инвестор может рассчитывать на повышенный купонный доход, если ключевая ставка выросла. Главное неудобство флоатеров в том, что они резко усложняют финансовое планирование — в большинстве своем российские эмитенты еще не научились делать инвестпрограммы в условиях плавающих ставок, уверен зампред правления Совкомбанка Михаил Автухов.

Еще один тип инвестиционных инструментов, который сейчас активно развивается, — это ценные бумаги институтов развития (государственных корпораций, стимулирующих социально-экономическое развитие ключевых отраслей). С одной стороны, будучи квазигосударственными, они обладают определенной устойчивостью и надежностью, с другой же — имеют свои правила и нормативы, свое обеспечение и позволяют инвестору более гибко распоряжаться своими вложениями, рассказал директор подразделения «Инфраструктурные облигации» «Дом.РФ» Александр Аксаков. «Институты развития играют важную роль в экономике всех стран, ключевая их задача — обеспечить приток ресурсов в приоритетные секторы экономики, что особенно важно в периоды волатильности», — добавил он.

Один из видов ценных бумаг институтов развития — инфраструктурные облигации. Механизм помогает привлекать с рынка капиталов средства частных инвесторов на реализацию важных социальных проектов для людей и при этом поддерживать регионы и бизнес — займы застройщикам предоставляются по субсидируемой льготной ставке под 4–4,5%, фактически подарок при текущих условиях. Другой вид, не менее активно развивающийся, — ипотечные ценные бумаги (ИЦБ). Сейчас этот рынок превышает 1 трлн руб., практически все такие облигации выпущены «Дом.РФ».

«Ипотека — по природе самый тяжелый продукт для банковского баланса: банки выдают ее на 20–30 лет по фиксированной ставке, но фондируют ее короткими деньгами, — говорит замдиректора по взаимодействию с инвесторами „Дом.РФ“ Александр Талачев. — Ипотечная секьюритизация — выход для банков, она позволяет переложить процентный риск с банка на других участников». Российский рынок ИЦБ занимает сейчас около 5% от всего рынка корпоративного долга, что заметно ниже, чем в США (порядка 25%), но выше, нежели в других странах с развитой фондовой биржей (например, около 1% в Японии и Китае).

Основными покупателями ценных бумаг институтов развития всегда выступали институциональные инвесторы — пенсионные фонды, страховые компании и так далее. Но сейчас эксперты отмечают растущий интерес и со стороны розничных инвесторов. По словам Талачева, последний выпуск инфраструктурных облигаций «Дом.РФ» с плавающей ставкой на 30 млрд руб. привлек и заявок на 500 млн руб. от порядка 2 тыс. физлиц.

Массовый приток частных инвесторов на рынок облигаций — одна из ключевых тенденций на российских рынках капитала прямо сейчас, уверены участники форума «РБК Capital markets: Россия». Причем, по мнению директора департамента Мосбиржи по работе с эмитентами Натальи Логиновой, это для рынка не просто тренд, но драйвер роста, отчасти благодаря которому объем размещения облигаций в 2023 году сравняется или даже превысит показатели 2021 года.

В свою очередь, причины такого наплыва физлиц лежат в западных санкциях: люди потеряли доступ ко многим рынкам, но сохранили интерес к инвестированию и аппетит к риску, находясь теперь в поиске новых инструментов.

Таких активов может быть множество, и все они будут появляться на рынке по мере возникновения спроса, уверен директор по работе с инвесторами IDF Eurasia Антон Храпыкин. В качестве примера он назвал распространение облигаций, конвертируемых в акции предприятий. Александр Талачев из «Дом.РФ» предположил, что вслед за ИЦБ могут появиться облигации, обеспеченные другими видами кредитов, например автокредитами. «Но инструменты эти должны быть однородные, поддающиеся оценке инвесторов», — предупредил Талачев. По мнению же президента ФПК «Гарант-Инвест» Алексея Панфилова, по аналогии с ИЦБ и инфраструктурными облигациями будет расти рынок финансирования коммерческой недвижимости за счет облигаций.